凯发K8国际建筑装饰工程有限公司

　　長江精工鋼結構（集團）股份有限公司（股票簡稱：精工鋼構）成立于1999年，2003年6月重組長江股份並借殼上市，是一家集國際、國內大型鋼結構建築設計、研發、銷售、制造、施工于一體的大型上市集團公司，在全國鋼結構行業排名中連續六年蟬聯第一。

　　精工鋼構是北京奧運“鳥巢”、北京大興國際機場等一系列國家地標級工程的締造者，布局全國七大生產基地快播太平洋定制版，拓展國際六大中心市場。精工鋼構正逐步從傳統的建築鋼結構業務，向創新的EPC、綠築集成科技業務轉型。

　　2024年前三季度，精工鋼構的營收同比增長了4.3%，延續了前兩年低速增長的模式。我們似乎不應該嫌棄其增長較慢了，因為很多同行都已經開始下跌了。

　　從2024年上半年的營收構成看，“鋼結構行業”是精工鋼構佔比近九成的核心業務，“集成及EPC”業務佔比近一成快播太平洋定制版，還有少量的其他業務。主要的市場在華東地區快播太平洋定制版，佔比近六成；國外市場已經成為其第二大區域市場，其他還有華南和華北市場的佔比也比較大建築行業，。

　　淨利潤在2022年達到峰值後，就開始了下跌，2024年前三季度延續了下跌的節奏，只是跌幅有所降低。在營收還在持續增長狀態下的盈利能力下降，一般都是毛利率下滑導致的，精工鋼構是不是這種情況呢？我們接著看凱發K8旗艦廳。

　　分季度來看，在2022年一季度營收大幅同比增長後，就進入了同比微跌的狀態，基本持平的表現延續了四個季度後，在2023年二季度才有超過一成的以上同比增長；接著又是四個相對平淡的季度，然後在2024年三季度達到了14.7%的同比增長。這種表現可以形容為，在下行壓力較大的市場中，艱難地維持著不太穩定的增長。

　　淨利潤的波動更大一些凱發K8旗艦廳，2022年算是上下波動，2023年下半年就開始了大幅下跌的節奏；2024年前三季度中前兩個季度接著2023年下半年的兩個季度繼續跌，三季度恢復了較快增長。由于同比數據是大幅下跌後的，2024年三季度的淨利潤還是大大低于2022年同期的，盈利能力和峰值年份同期還有較大距離。

　　毛利率在2019年和2020年連續增長後，就開始回落快播太平洋定制版，最近三年多沒能再超過這兩年的水平，似乎在13%-14%的區間穩定下來了，相對來說，淨利潤創下峰值的2022年要高一些，其他年份差別不大。可以說快播太平洋定制版，精工鋼構的毛利率並沒有太過劇烈的波動凱發K8旗艦廳。

　　銷售淨利率在2020年達到峰值後就有所下跌，但跌得並不多凱發K8旗艦廳，表現還是相對較好的；淨資產收益率在2020年超過了10%，之後就開始了下跌，但下跌後的表現仍然不算差。2024年前三季度的銷售淨利率和“年化淨資產收益率”都比2023年有所提升。

　　主營業務盈利空間以兩年為一個週期在下跌，2020年超過6個百分點，2021年和2022年在5個百分點左右，2023年和2024年前三季度在4個百分點左右。主營業務盈利空間除了受毛利率的影響，也受到期間費用佔營收比波動的影響，從2021年該佔比下降至8.2%的最低值後，就因為營收增長慢于期間費用增長，期間費用佔營收比也在緩慢增長凱發K8旗艦廳。如果營收增長持續變慢，甚至還可能出現下跌的話，在控制費用方面採取措施就難以避免了，實際上也應該提前做一些準備了。

　　在其他收益方面，前幾年都是淨損失的狀態，2024年前三季度變成了淨收益凱發K8旗艦廳，主要是“信用減值損失”方面不僅沒有增長，還把前些年提多了的收了一些回來。這實際上就是主營業務盈利下降後，銷售淨利率和年化淨資產收益率還在提升的重要原因。至于說全年會不會也是淨收益，在現在的復雜環境下，真還不好說裝修，。

　　毛利率的季度間波動是比較大的，總體上還是相對穩定的凱發K8旗艦廳，並不像很多同行那麼離譜的季度波動。季度間的季度費用波動也不大，只有四季度略高一些。相對穩定的兩大指標，帶來的結果就是主營業務盈利空間也相對穩定，還沒有出現過虧損的季度，只有2024年一季度的表現相對要差一些，已經貼著保本點了。

　　“經營活動的淨現金流”表現並沒有淨利潤那麼好，幾乎是兩年淨流出，接著兩年淨流入的狀態。由于2022年和2023年的固定資產投資規模還比較大，為此2022年還進行了較大規模的淨融資，不過2023年以來都在降槓桿。

　　由于長期都是盈利狀態，精工鋼構還是有條件來把長短期償債能力都控制在較強的水平；部分同行已經出現的“縮表”（總資產下降）的現象，精工鋼構也不存在，只是資產負債的膨脹速度變慢了。

　　持續增長的應收和應付類業務款項，是沒有“縮表”的重要原因之一，這當然並不全是好事，應付款總是要還的，而應收款壞賬的風險一般會隨著其金額的增長而增長。從這裡看快播太平洋定制版，全年想要大幅降低壞賬損失凱發K8旗艦廳，難度還是比較大的。

　　有息負債在2022年大幅增長之後快播太平洋定制版，就開始了緩慢下降的節奏。由于還要週轉和留足備用的資金，並沒有大幅來降低有息負債，只是把有息負債的結構進行了一定的優化，增長的主要是長期有息負債，而不斷降低短期有息負債。

　　作為行業領導者，精工鋼構在行業下行期的表現還是強于絕大多數同行的。但是，就算是行業排名第一的廠家，也仍然會受到營收增長變慢，盈利能力下降等問題，仍然需要努力去應對的鋼構！。